基金召募范围的大幅缩减对阿克曼来说是一个艰辛上原結衣最新番号。

250亿好意思元到此为止了。

比尔•阿克曼(Bill Ackman)在周四上昼发布的致其看守公司计策投资者的一封信中写说念，他的新禁闭式股票基金潘兴广场好意思国基金（Pershing Square USA）的范围最终可能在25亿至40亿好意思元之间，而不是此前报说念的250亿好意思元，250亿好意思元的数字是知情东说念主士透露的。

这封信是在潘兴广场好意思国基金初度公开募股的证券文献中败露的，这笔交游可能会鄙人周初订价。

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基金召募范围的大幅缩减对阿克曼来说是一个艰辛，他是公共最驰名的投资者之一，在应答媒体X上领有100多万粉丝。如若阿克曼决定让其看守公司—潘兴广场老本看守公司(Pershing Square Capital management)上市，这也可能毁伤该公司的估值。

阿克曼列举了投资者的几个担忧，尤其是他的欧洲禁闭式基金潘兴广场控股基金(Pershing Square Holdings)目下所捏钞票净值的大幅折价；要害东说念主物风险；大型基金增多投资所需的时辰；以及一些钞票看守公司不肯投资于另一家钞票看守公司的投资器具。

《巴伦周刊》此前对这只新基金的报说念中引述了其中一些问题。

研讨到畴昔两年好意思国禁闭式基金阛阓一直心烦意冗，险些莫得任何新基金刊行，阿克曼为这只基金设定的盘算相称激进。禁闭式基金刊行固定数目的份额，然后笔据投资者的需求，不错以溢价或折价进行交游。

这对基金司理来说相称成心，因为基金极度于始终老本，而这恰是投资司理们一直所寻求的，领有始终老本意味着连绵赓续的看守费收入。

阿克曼一直合计，他连年来的壮健投资表示（他的欧洲阛阓刊行基金举手之劳地跑赢了标普500指数）将有助于诱骗投资者对新基金的有趣有趣。但本年，阿克曼的基金表示过期于阛阓。贬抑周二，这只欧洲基金上升了6.4%，而标普500指数的答复率为17%。

阿克曼的新基金讨论投资12至15家北好意思优质成长型公司。阿克曼现存的大型投资包括墨式烧烤（Chipotle Mexican Grill，CMG）、希尔顿旅舍（Hilton Worldwide，赵小贝HLT）、汉堡王母公司餐饮品牌国外公司（Restaurant Brands International，QSR）和谷歌母公司Alphabet（GOOGL）。他最近提交的文献傲气，除了Alphabet以外，他并莫得投老本年领涨股市的大型科技公司。

这一最新进展对潘兴广场的计策投资者来说也可能是个坏音书。本年6月，计策投资者斥资10.5亿好意思元收购了阿克曼看守公司潘兴广场老本看守公司10%的股份。这使得该公司的估值向上了100亿好意思元，关于其时看守着约190亿好意思元钞票的潘兴广场老本看守公司来说，这是一个相称高的估值。

这些计策投资者可能一直在押注阿克曼将从这只新的禁闭式基金中获取多数年看守费，但跟着基金范围的拖拉，这些年看守费可能会大幅减少。

这只新的好意思国禁闭式基金将以每份额50好意思元的价钱刊行，瞻望将于下周一订价。阿克曼写说念，这笔交游将有100亿好意思元的“硬性上限”，来贬抑基金的范围。它将在纽约证券交游所交游，代码为PSUS。

阿克曼的潘兴广场老本看守公司讨论向该基金投资5亿好意思元。

最终的刊行范围将取决于周四、周五和下周一的需求情况。“咱们将鄙人周一晚间订价，除非由于刊行范围大幅增多，超出未来的陈述范围而不得不重新提交陈述。”阿克曼写说念。

阿克曼面对的一个要害问题是，他的欧洲禁闭式基金潘兴广场控股最近的交游价钱较其钞票净值折价了20%以上。连年来，该基金一直以20%以上的折价交游。鉴于折价幅度宽敞，这只欧洲基金极度于新基金的竞争敌手和低价替代品。

鉴于潘兴广场老本看守公司与现年58岁的阿克曼相干密切，《巴伦周刊》也提到了要害东说念主物的风险。

新基金的年看守费高达2%，是大多数股票型基金的两倍。然则，阿克曼写说念，用度“很低”。他默示，投资者不错享受优惠，因为与欧洲禁闭式基金和其他对冲基金不同，这只新基金不收取事迹报酬费，第一年的看守费也将免收。

此外，禁闭式基金的交游价钱也时常低于钞票净值。

“一言以蔽之，这只新基金的刊行范围相称敏锐。高出是研讨到这种结构的新颖性和禁闭式基金比拟低迷的刊行历史，投资者需要有极大的信心和最终的阐扬分析和判断，能力意识到这只禁闭式基金在IPO后将以溢价交游，而历史上很少有东说念主作念到这小数，”阿克曼写说念。“媒体报说念的250亿好意思元数字起始让投资者合计新基金的刊行范围太大了。”

除了购买股票，阿克曼还可能用新基金的钞票进行小范围的“宏不雅”投资。他说，鉴于他在该规模的成效劝诫，这可能会带来宽敞的答复。

阿克曼的看守公司当今面对的情况是，假定基金范围为30亿好意思元，它可能会从潘兴广场好意思国基金收取6000万好意思元（30亿好意思元的2%）的年看守费，这与250亿好意思元范围，每年可获取的5亿好意思元年看守费相去甚远，阿克曼的欧洲禁闭式基金的基本年看守费外加事迹报酬用度约为1.5亿好意思元。

如若潘兴广场老本看守公司来岁傍边上市，这些要素可能会压低公司的估值。

文 | 安德鲁·巴里（Andrew Bary）

裁剪 | 康国亮上原結衣最新番号